2019/03

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As the director of research for Buckingham Strategic Wealth, The BAM Alliance and Loring Ward, a question I’m frequently asked relates to the view that the U.S. is a safer place to invest because of our capitalist system—while much of the rest of the world (Europe, in particular) is “doomed” to underperform because of their more socialist policies.
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2000〜2017年の各国の株式リターンと経済的自由度の高さの関係

先進国

・経済的自由度の高い国の年率リターン 8.41%

・経済的自由度の低い国の年率リターン 5.68%

新興国

・経済的自由度の高い国の年率リターン 13.29%

・経済的自由度の低い国の年率リターン 16.92%

経済的自由度が高い (規制が少ない) 国ほど企業の経済活動が自由で株価も上がりやすいというのが直観的な考えですが、先進国では成り立っていても新興国では成り立っていません。

これは新興国特有の事情があるのでは…というのではなく、そもそも2000〜2017年の新興国データは統計上有意にならず、偶然の可能性を無視できないのだそうです。

つまり、このデータを使って議論をしてはいけないと。

(先進国のt検定が1.67、新興国のt検定が-1.40。ただし、ググった限りではこのt検定値をどう判断すればいいのか理解できませんでした)

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Over the last 20 years, the hedge fund industry has grown from a few hundred funds with an estimated $400 billion in assets under management (AUM) to several thousand funds with an estimated $3.2 trillion in AUM.
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混んでいる銘柄とは、同じポジションが多い銘柄を指します。

・混んでいる銘柄ほどリターンが大きい

・一定上混んでいる銘柄は、ヘッジファンドの保有率が高い

・混んでいる銘柄は投資家が他の銘柄に乗り換える確率が小さい

・混んでいる銘柄は小型で流動性に乏しい

・混んでいる銘柄は金融危機時にボラティリティがより大きくなる

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The relationship between investment flows and mutual fund performance is of great interest.
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Morningstar の格付けとファンドの関係

・格付けが高いほど資金流入額が増加する

・格付けが高いほど市場平均をアウトパフォームするファンドの割合は減る (3年後)

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Despite the publicity surrounding the long-term investment performance of endowments such as Yale and Harvard, until recently, little has been known about the overall performance of nonprofit endowments.
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大学などの基金の運用パフォーマンスについて。

5年(%)10年(%)15年(%)20年(%)25年(%)
基金全体
3.8
6.8
5.6
7.7
8.4
小規模基金
3.9
6.1
4.9
7.0
7.7
中規模基金
3.6
7.2
6.0
8.1
8.8
大規模基金
3.8
8.5
8.1
10.1
10.4
株式60%債券40%
5.9
7.4
5.7
7.6
8.3

大規模基金の方がパフォーマンスが良いのは、規模が大きいと、手数料を下げることができ、金融商品の選択肢が広がり、優れたファンドマネージャーを集められるからだと考えられます (理由の検証はしていない)

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There is a large body of academic evidence demonstrating that individual investors are subject to the “disposition effect.”
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気質効果 (Disposition Effect) は、利益が出ている銘柄を早めに売ってしまい、損失を抱えた銘柄はなかなか売らない傾向を指します。

・気質効果は、ポートフォリオが上昇していると出ない

・気質効果は、プロアマ、収入の高低に関係なく発生する

・投資目標があると、気質効果は弱まる

・自己管理が上達すると、早めに売る傾向は弱まるが、損失銘柄を抱え込む傾向は弱まらない

・ポートフォリオをまとめて1つにしても、気質効果に大きな影響はない

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Each week I host an online chat here at ETF.com where I take pretty much any question from investors.
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長期投資は効率が悪い」で、S&P 500 の場合、1104か月投資しても、リターンが得られるたのはわずか92か月で、MSCI EAFE でも MSCI Emerging Markets でも同じ傾向があることが示されました。

今回も似たようなデータです。

ドルコスト平均は負けが多い
株式60債券40のポートフォリオで、1度にまとめて投資して12か月以降に得られるリターンと、ドルコスト平均で時期を分散させて投資した場合のリターン (月別に分散したのか、日別に分散したのかは不明) の比較。

約80%の確率で、ドルコスト平均が市場平均をアンダーパフォームしています。

ベストデイとワーストデイを除いた場合
2009年以降の S&P 500 で、1年のうちリターンが最悪の10日を除いた場合、最善の10日を除いた場合、最善と最悪の合計20日を除いた場合の比較。

わずか10日を避けるだけで、リターンはグーンと伸びます。

対策ですが、低ボラティリティ投資が考えられるそうです。

(タイミングを正確に見極めることができれば、それに越したことはありませんがムリゲーなので)

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One of my favorite sayings is, “If you think education is expensive, try ignorance.”
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何を言いたいのかというと、

S&P 500の場合

1927〜2018年の年率リターンは10.1%

リターンが上位の92か月の平均リターンは10.4%

残り1012か月のリターンは0.01%

MSCI EAFE の場合

1970〜2018年の年率リターンは9.1%

リターンが上位の49か月の平均リターンは9.6%

残りの539か月のリターンは0.0%

MSCI Emerging Market の場合

1988〜2018年の年率リターンは10.4%

リターンが上位の31か月の平均リターンは12.5%

残りの341か月のリターンは0.0%

こう考えると、長期投資ってものすごく効率が悪いです。

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DCI とは Dynamic Custom Index の頭字語で、顧客に合わせてインデックスを作ることです。

FA でもインデックスの組成が可能になっているそうで (そのためのソフトウェアがあるらしい)、ETF の次に来るのが DCI だそうです。

ファンドを検討する前にまずインデックスを作るらしい。

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税率がゼロということと、口座の強制閉鎖があったため、記録をちゃんととっていないんだよね。

困った。


MSCI has unveiled the MSCI Multi-Asset Class Factor Model, a new model which provides factor-based portfolio analytics and asset allocation that assists investors in building factor-based portfolio…
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MSCI Multi-Asset Class Factor Model がローンチされました。

5層に分かれ、トップレベルは役員の戦略判断向けの9ファクター、最下の5レベルは、ポートフォリオの構築や特定の投資分析用の3500ファクターで構成されます。

ソース記事の説明とグラフィックの説明が違うので、注意。

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