2018/09

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新興国のCDS
What China’s tax reform means for emerging markets.
www.wisdomtree.com

新興国国債のデフォルトスワップのチャートです。

マレーシアもリスクが高い方ですね。

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ETF.com
Closed-end funds (CEFs) don’t get a whole lot of love in the ETF world.
www.etf.com

CEF (クローズドエンド型ファンド) は、ニューヨーク証券取引所で取引されるティッカーの5分の1を占め、資産残高は2500億ドルに達しています。

アクティブ運用で、高配当商品が多いのですが、ざっと読んだところ、CEF でなければできないことはなさそうで、なんでそんなに人気があるのか理解できませんでした。

ちなみに、CEF に投資する ETF のリストです。

PCEF Invesco CEF Income Composite ETF 2.07%
CVY Invesco Zacks Multi-Asset Income ETF 0.88%
CEFL ETRACS Monthly Pay 2xLeveraged Closed-End Fund ETN 0.90%
YYY YieldShares High Income ETF 2.02%
XMPT VanEck Vectors CEF Municipal Income ETF 1.56%
FCEF First Trust CEF Income Opportunity ETF 2.78%
CEFS Saba Closed-End Funds ETF 2.62%
MCEF First Trust Municipal CEF Income Opportunity ETF 2.11%
GCE Claymore CEF Index-Linked GS Connect ETN 0.95%

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What’s in Your Benchmark? A Factor Analysis of Major Market Indexes Ananth Madhavan, Aleksander Sobczyk and Andrew Ang Journal of Portfolio Management A version of this paper can be found here Want to read our summaries …
alphaarchitect.com

グラフは、インデックスをファクターで分解したものです。

・ファクターニュートラルな投資をしたい場合、時価総額加重インデックスではできない

・グロース株インデックスにバリューファクターが含まれるなど、投資目的と真逆のファクターが入る場合があるのは困る

・時期によってファクターの比重が変わるのも困る

まぁ、そもそもファクターニュートラルやピュアファクターのインデックスって算出できるのかって話になりますけど。

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逆転
"Passive" can mean pretty anything these days
thereformedbroker.com

Moody's によると、現在の傾向が続くと、2021年にパッシブ運用による資産 (グラフの青い線) がアクティブ運用による資産 (オレンジ色の線) を超えるそうです。

パッシブ投資が多数になると、市場の価格発見機能が働くなるなどの弊害が起きると言われます。

これまでは、人間は自分が優れているという自己認識バイアスがあるため、パッシブ投資がアクティブ投資を上回ることは考えられないという、パッシブ投資を正当化する説明がありましたが、どうやらそれが通用しなくなる日が来るようです。

もっとも、この「パッシブ投資」には、スマートベータの様な、以前だったらアクティブ投資に分類されていた手法が含まれているようですが。

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ETF Trends
It is a game changer for the entire industry. With its announcement of the first zero-cost index funds in the US, Fidelity has sent shares of major ETF managers south amid investors’ fear for their business model. And I think, it is just the beginning!
www.etftrends.com

Fidelity がコストゼロのインデックスファンドを出した模様です。

コストをゼロにできるのは、主に空売り投資家に株式を貸し出すからです。

コストゼロファンドを出すのは、より複雑な商品を売るのに役立つからです (なぜ役立つのかは説明なし)。

ところで、ソース記事には「send south (直訳すると「南に送る」) という表現があります。どうやら、恐怖に叩き落とすという意味らしいのですが、辞書には載っていませんでした。

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均等加重
株式、債券、コモディティに均等加重で投資した場合のリスク分布。
株式とコモディティのリスクが債券のリスクより圧倒的に大きいのがわかります。

リスクパリティ
株式、債券、コモディティのリスクが同じになるようにレバレッジで調整した場合のポートフォリオ。

レバレッジでなく、ポートフォリオの比重を変える方が低コストでできそうですが、なぜかレバレッジで調整する方法が好まれるようです。

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By Nitesh Shah, Director of Research, WisdomTree.
Investors in broad commodity ETFs have been well rewarded over the past year with the Bloomberg Commodity Index, a popular benchmark for these s…
www.etfstrategy.com

Bloomberg Commodity Index (BCOM) のコンタンゴ状況 (2018年6月)。

赤はコンタンゴ、緑はバックワーディションになっている先物です。

コンタンゴ状態でそのままロールオーバーする ETF はパフォーマンスが下がります。

元の画像が不鮮明なので、細かい状況はわかりませんが、一番上の行は WTI です。

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ETF Trends
It's been a record week for the S&P 500, which became the longest bull market recorded on Wednesday when it turned 3,453 days old, but all good things must come to an end and Mark Tepper, president and CEO of Strategic Wealth Partners, gave investors three warning signs that they should take their profits and run.
www.etftrends.com

・イールドカーブが逆転

・Conference Board Leading Economic Index (LEI) が前年比で変わること

(具体的にどう変われば問題になるのか説明はありません。LEI は平均勤務時間や S&P 500、新築許可数など10の指標から算出されます)

・金融の引き締め

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ETF.com
Investment strategies targeting environmental, social and governance (ESG) issues and concerns have exploded in popularity. The Global Sustainable Investment Alliance recently estimated that $22.9 trillion worldwide is managed under the auspices of “responsible investment strategies,” a 25% increase just since 2014, and which now represents roughly 26% of all assets under professional management.
www.etf.com

ソースのソース「Is ESG an Equity Factor or Just an Investment Guide?」(Andre Breedt、Stefano Ciliberti、Stanislao Gualdi、Philip Seager、2018年7月)

2007年1月〜2017年10月の MSCI ESG データベースで企業の社会責任投資スコアを調べた結果

・新興国より先進国にバイアスがかかる

・社会責任投資スコアは、サイズファクターと負の相関関係にあり、低ボラティリティファクターとはわずかな正の相関関係にある。つまり、低ボラティリティ大型株は社会責任投資スコアが高い

・社会責任投資スコアを使ったマーケットニュートラルポートフォリオは、グローバル株式投資の予測指標になる
(ヨーロッパとは正、アメリカとは負の相関関係になる)

・モメンタムファクターとは負の相関関係

・社会責任投資(ESG)スコアのうち、環境(E)と社会(S)のスコアは株式のリターンに寄与しない。ガバナンス(G)スコアは正の相関関係がある

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Do Active Managers Provide Higher Factor Exposure than ETFs?
www.factorresearch.com

ファクター投資ミューチュアルファンドのトップ3はファクター投資 ETF をアウトパフォームしていますが、それ以外は ETF がアウトパフォームしています。

コストは ETF が安い。

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