2020/09

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Exploring strategies in the volatility space
www.factorresearch.com

実際には適当なファンドがないと思うので、チャートだけ貼っておきます。

(少なくとも ETF の場合は、ボラティリティの先物ベースなのでコンタンゴで死にますから)







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Hoffstein, Faber and Braun construct long-only indices that provide exposures to popular U.S. equity factors (value, size, momentum, quality, and low volatility) and vary their rebalance schedules to isolate the effects of “rebalance timing luck.” Their results suggest substantial problems for analyzing any investment when the strategy, its peer group, or its benchmark is susceptible to performance impacts driven by the choice of rebalance schedule. Read more
www.epsilontheory.com

ソース記事は長いので結論部分だけ読みました。2001〜2019年でテストしたところ

・リバランス時の回転率が高いほどタイミングによる好不調の影響を受けやすい

・リバランスの頻度が高いほどタイミングによる好不調の影響を受けにくい

・ポートフォリオが分散されているほど、タイミングによる影響を受けにくい

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Exploring Factor Investing Across Asset Classes
www.factorresearch.com

金利リスクプレミアムなら、S&P 500との相関係数が低く、最大ドローダウンも小さいらしいのですが、「リスクプレミアム」に投資するための商品が思いつきません。

なので、グラフだけメモっておきます。

パフォーマンス
リスクプレミアムのパフォーマンス
ドローダウン
リスクプレミアムの最大ドローダウン
S&P 500との相関係数
リスクプレミアムと S&P 500との相関係数
ポートフォリオ
リスクプレミアム込みポートフォリオ

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親より収入が高い子の割合
Each generation of Americans has historically earned more than their parents, but declining upward mobility is putting this growth at risk.
www.visualcapitalist.com

この格差社会でも45%もチャンスがあるのかと思いましたが、アメリカの話です。

ざっくり言って、1940年生まれの平均収入の持ち主のうち93%は親の収入を超えていますが、1980年生まれの場合は45%だそうです。

単純に格差が広がっているとは言えないのがややこしいというか、奇妙なところで

・1964年から2018年の54年間で、アメリカの平均時給は20.27ドルから22.65ドルの11.17%しか上がっていない

・1998年1月から今日までのインフレは58.8%。ただし、同時期の教育費は160%の上昇

・1967年と2016年を比較すると、年収5.45〜10.85万ドルのミドルクラスは47%から36%に減少しているが、年収10.85〜38.05万ドルのアッパーミドルクラスは6%から33%に増えている

・同時期、年収3.25〜5.45万ドルのクラスは31%から16%に減っている

所得分布
名目収入をインフレで調整していないのでわかりにくくなっているのでしょうが、調整後でも「ミドルクラスが下流に流されている」と言い切れそうにないのが、もやるところです。

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Vanguard has announced that it is to close its ETF business in Hong Kong. The “orderly exit” is expected to take up to two years and will see Vanguard dismantle its local ETF platform.
www.etfstrategy.com

Vanguard は香港と日本から撤退することを発表しました。

香港の場合、6本の ETF がローンチされていますが、資産残高が合計4.3億ドルにとどまっています。

ヨーロッパの場合、資産残高が大きな6本の合計が1.2兆ドルに達しています。

香港でローンチされている6本については、今後2年以内に上場廃止になるか償還される予定です。

Vanguard は Ant と提携してモバイルペイメントを通じたロボアドバイザーサービスを提供し、中国本土で勝負する模様。

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Investors are increasingly looking to incorporate sustainability considerations within their smart beta strategies, highlighting a potential opportunity for product developers, according to researc…
www.etfstrategy.com

・回答者の58%は ESG 投資の際にスマートベータを使う (2019年は44%、2018年は38%)

・回答者の47%は、今後2年間、スマートベータで ESG を考慮するアロケーションを増やす意向

・スマートベータで持続可能性を考慮する割合は、ヨーロッパが81%(昨年は73%)、北米は42%(昨年は17%)

・資産残高が100億ドル以上の回答者の80%が「スマートサスティナビリティ」を考慮(昨年は54%)

・除外する銘柄を特定するために ESG を使う回答者の割合は昨年の64%から48%に減少

・ESG を加重調整の目的で採用する回答者の割合は昨年の36%から55%に増加

・注目されている ESG テーマは、気候リスク64%、環境問題全般59%、ソーシャルとガバナンスの両方55%

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ファクターのパフォーマンス
Factor investing has become very popular, especially in the US. But the vast majority of risk factors fail to oupterform consistently after costs.
www.evidenceinvestor.com

・120以上のファクターを調べたところ、研究段階では年8%のパフォーマンスを出すファクターでも公開されてしまうと年率1%未満になってしまうと判明 (全体では)

・有効といえるファクターは、バリューとモメンタム

・ただし、リターンが著しく上がる「組み合わせ」がある

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リスク限定
By Reka Janosik, Vice President, and Thomas Verbraken, Executive Director, MSCI Research.
www.etfstrategy.com

上のグラフで青線は MSCI USA Index、オレンジはボラティリティが20%までの米国株式ポートフォリオを示すのだけど、実際はどうなの?

リターンが良いか悪いかという意味でなく、ボラティティが20%を超えた銘柄を除き、それまでボラティリティが20%を超えていた銘柄のボラティリティが20%以下になったら組み入れるという銘柄入れ替えって実際にはできるものなの?

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ETF.com
It’s now clear risks in the space haven’t completely evaporated.
www.etf.com

ICE BofAML MOVE Index (債券のボラティリティインデックス)
債券のボラティリティ
10年物米国債の利回り
10年物米国債の利回り
米連銀が保有する債券 ETF (2020年7月31日、時価総額の単位100万ドル)

LQD iShares iBoxx USD Investment Grade Corporate Bond ETF 2,471
VCSH Vanguard Short-Term Corporate Bond ETF 1,515
VCIT Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF 1,440
IGSB iShares Short-Term Corporate Bond ETF 685
JNK SPDR Bloomberg Barclays High Yield Bond ETF 561
IGIB iShares Intermediate-Term Corporate Bond ETF 494
SPIB SPDR Portfolio Intermediate Term Corporate Bond ETF 487
HYG iShares iBoxx High Yield Corporate Bond ETF 331
SPSB SPDR Portfolio Short Term Corporate Bond ETF 281
USIG iShares Broad US Dollar Investment Grade Corporate Bond ETF 186
HYLB Xtrackers US Dollar High Yield Corporate Bond ETF 81
USHY iShares Broad US Dollar High Yield Corporate Bond ETF 62
SLQD iShares 0-5 Year Investment Grade Corporate Bond ETF 44
ANGL VanEck Vectors Fallen Angel High Yield Bond ETF 35
SJNK SPDR Bloomberg Barclays Short Term High Yield Bond ETF 32
SHYG iShares 0-5 Year High Yield Corporate Bond ETF 30

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堕天使債
By Nicolas Fonseca, ETF Product Analyst at VanEck. Fallen angel bonds are outperforming the broad US high-yield market.
www.etfstrategy.com

ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index は、ジャンク債インデックスの ICE BofA High Yield Index を5.23%アウトパフォームしている模様(7月31日時点)。

ちなみに堕天使債インデックスの構成銘柄の格付けはジャンク債インデックスより高いそうです。

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