2018/02

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How did different equity factors fare during the past week’s market turmoil? When markets are gyrating, it can be difficult to figure out just what is happening. Real-time data provides greater insight into market events as they unfold.
www.msci.com

アクティブリターンとは、ベンチマークに対するリターンを意味するそうです。

2月2日〜2月8日の MSCI USA Index のリターン
MSCI USA Index のリターン

2月2日〜2月8日の MSCI USA Minimum Volatility Index のアクティブリターン
MSCI USA Min Vol Index のアクティブリターン

2月2日〜2月8日の MSCI USA Momentum Index のアクティブリターン
MSCI USA Momentum Index のアクティブリターン

明示されていませんが、MSCI USA Index と比較したアクティブリターンだと思います。

興味深いのは、低ボラティリティインデックスの方が変動が大きかったこと。

MSCI Momentum Index と Minimum Volattility Index のファクターエクスポージャ

こちらは MSCI USA Minimum Volatility Index と MSCI USA Momentum Index のファクターエクスポージャです。
そのファクター以外は中立なピュアインデックスというのは無理なんでしょうね。

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Loan funds pose a potential liquidity problem, which could have a destabilizing effect.
www.bloomberg.com

以下が「時限爆弾」の様相を呈しているようです。

・ローンファンド

投資家がファンドを売却しても、原資産であるローンはすぐには売却できない。

ファンドは資金が枯渇する可能性がある。

・ローン担保証券 (CLO)

高金利を求めて低格付け債権がベースになり、ほとんどの BBB 格付け証券が CLO と関連している。

ローンの9%がデフォルトすると、ファンド全体に及ぶらしい。

・企業債務の急増

VIX 関連ファンドの資産残高は80億ドルですが、ローンファンドの残高は1560億ドル、CLO による資金調達は1180億ドルに達し、グローバルの非金融セクター企業の債務は15%伸びています (2017年)。

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ETF.com
A common axiom is that those who fail to plan, plan to fail. And while most people would never start a business without a business plan, many investors manage their money without an investment plan that identifies their ability, willingness and need to take risk, sets goals (such as the rate of return they require their portfolio to generate), and includes an asset allocation and rebalancing table to provide discipline
www.etf.com

・割高な株価

・低い債券利回り

・寿命の延び (退職後、投資で収入を得る必要がある期間が延びる)

・健康 (アルツハイマーなど)

・社会保険制度の崩壊

ソース記事では、これらを黙示録の四騎士 (終末に現れ、支配、戦争、飢餓、疫病をつかさどる) になぞらえていますが、4つにおさまっていません。

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ETF.com
There is a large body of literature on stock return predictability, with most predictive variables being financial variables such as the earnings yield (E/P), dividend yield (D/P) and the Shiller CAPE 10 ratio
www.etf.com

・CC が高い (景気上昇期) ときは株式の期待リターンは低い

・CC が低い (景気後退期) ときは株式の期待リターンは高い

CC は Cyclical Consumption の略で直訳すると「循環消費」、経済状況に応じた消費の違いを意味しますが、ググった範囲では、定訳は見つかりませんでした。

「経済状況に応じた消費の違い」と言われても、株価とどうつながるか理解できてませんが、配当利回りやシラー CAPE 10 よりも、株価のリターンをよく説明できるそうです。

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ETF.com
Financial research has uncovered many relationships between investment factors and security returns. As director of research for Buckingham Strategic Wealth and The BAM Alliance, one of the most-asked questions I receive is whether such relationships will continue after that research has been published.
www.etf.com

1982年1月〜2017年12月

Russell 1000 Index (大型株) のリターン 11.7%

Russell 2000 Index (小型株) のリターン 10.6%

1926年1月〜2017年11月

小型グロース株 リターン 14.8% リスク 26.0%
大型バリュー株 リターン 12.1% リスク 24.7%
大型グロース株 リターン 9.8% リスク 18.3%
小型グロース株 リターン 8.7% リスク 28.2%

1926年7月〜

Fama-French US Small Cap Index 11.9%
S&P 500 Index 10.2%

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ETF.com
Arnav Sheth and Tee Lim contribute to the literature on the performance of factor-based investment strategies through their December 2017 study, “Fama-French Factors and Business Cycles.”
www.etf.com

景気サイクルとファクター
景気サイクルとファクター別リターンの関係ですが、モメンタムが最強に見えます。

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 欧米の機関投資家が、化石燃料やたばこなど環境や健康への負荷が高い企業からの投資の引き揚げを相次いで表明している。昨年末以降、米サンフランシスコ市職員退職年金基金(SFERS)や仏保険大手アクサなどが
www.nikkei.com

欧米の機関投資家が、化石燃料やたばこなど環境や健康への負荷が高い企業からの投資の引き揚げを相次いで表明している。
昨年末以降、米サンフランシスコ市職員退職年金基金(SFERS)や仏保険大手アクサなどが方針を明らかにした。

しかし、こちらの記事によると北米ではそれほどでもないようです。
It’s de rigueur in Europe to invest sustainably. But in North America such thinking — like warm ale — just hasn’t taken off.
www.institutionalinvestor.com

Royal Bank of Canada の調査によると、投資判断で社会責任投資が重要な役割を果たしていると思う投資家の割合は、

ヨーロッパ 45%
アメリカ 12%
カナダ 16%

Schroders が30か国の投資家22000人にアンケートした結果では、

アメリカの投資家の81%は、持続可能性が5年前よりも重要になったと考え、70%が過去5年間で持続可能な投資を増やしている

ヨーロッパの投資家75%は、持続可能性が5年前よりも重要になったと考え、58%が過去5年間で持続可能な投資を増やしている

これまで巡回した範囲では、社会責任投資は通常の投資ほどリターンを上げるのが難しいのが問題になっている模様。

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Seeking Alpha
The outlook for interest rates is getting increasingly hawkish, which could harm PHK. The fund has seen its share price drop consistently, yet it still trades a
seekingalpha.com

PIMCO High Income Fund (PHK) 12.09% 2.88% 82.55%
PIMCO Corporate & Income Strategy Fund (PCN) 10.27% 5.74% 99.09%
PIMCO Corporate & Income Opportunity Fund (PTY) 9.31% 8.45% 94.45%
PIMCO Global StocksPLUS & Income Fund (PGP) 16.65% 10.85% 90.87%

ファンド名の後の数値の意味は次のとおり。

1番目: NAV に対するプレミアム。これらのファンドは CEF (クローズ型ファンド) なので、ETF のように原資産との間で裁定が効かず、乖離しやすいです。
2番目: 過去1年間の NAV の伸び。原資産のリターン。
3番目: カバレッジレシオ。事業会社の場合は、利益で金利などの金融費用をどれだけカバーできるかを示しますが、CEF の場合についての情報は見つかりませんでした。ただ、値が小さいとヤバいことは理解できます。

巡回先を見る限り、Pimco のいいニュースはほとんどないように思います。

債券ファンドだったら Pimco、みたいなイメージがあったのですが。

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awealthofcommonsense.com

S&P 500 の下落期間

5〜10%の下落 12.8%
10〜20%の下落 13.1%
20以上の下落 23.1%

40%以上の期間は5%以上下落しています。

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RIAs can pick investment models with products from State Street and others, which they can mix and match.
www.thinkadvisor.com

TD Ameritrade の Model Market Center では、State Street、Goldman Sachs、WisdomTree、Russell Investments を含む8社の製品を購入できるようになりました。

Amazon のようにショッピングできるそうで、画期的らしいです (棒)。

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