2018/08

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相関係数は、大きいと分散効果が期待できなくなるので、小さい方がいいと思っていたのですが、株式のセクター間の相関係数が小さくなると急落を招くそうです。

困ったものです。

セクター間の相関係数
こちらはセクターおよび S&P 500の相関係数 (2018年8月9日までの2年間)。

ハイテクセクターと S&P 500の相関係数が大きいのは、S&P 500に占めるハイテクセクターに比重が大きくなっているためで、セクター均等加重 S&P 500と比較すべきだと思います。

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They have a lot less in common than many investors think.
www.bloomberg.com

FAANG (Facebook、Apple、Amazon、Netflix、Google) といえば、同じような動きをして相場全体を動かす同じようなハイテク株というイメージがありますが、

FAANG のファクター評価
ファクターの評価も

FAANG の株価
株価もバラバラで、相場全体とは関連がありません。

そもそも Amazon は小売り、Netflix はエンターテインメント、Facebook はテレコムセクターに分類されます。

…というソース記事に賛成する投資家は少数派でないかと思います。

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Paying more than a few basis points for a broad-market index fund now seems excessive. But plenty of companies are selling funds that still charge quite a bit more.
www.barrons.com

Rydex S&P 500 Fund (RYSYX) 2.33%
Rydex S&P 500 Fund (RYSPX) 1.58%
Rydex S&P 500 Fund (RYSOX) 1.57%
3つの違いは「クラス」の違いです。クラスの内容については説明がありません。
(最低投資額と初期コストの支払いの有無の組み合わせだと思います)

iShares S&P 500 Index Fund (BSPZX) 1.08%

その他にも DWS、Invesco、JPMorgan、Principal、Wells Fargo、Nationwide、State Farm などがコストが1%以上のインデックスファンドを出しています。

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ETF.com
Unlike many other personalities in financial entertainment, Jim Cramer, longtime host of the popular CNBC show “Mad Money,” manages a portfolio that invests in many of the stock recommendations he makes on TV.
www.etf.com

CNBC に「Mad Money」という番組があります。

ジム・クレーマーが推奨する銘柄に投資する AAP ポートフォリオを運営するのですが、このポートフォリオは配当をすべてチャリティーに寄付することもあり、S&P 500をアンダーパフォームしています。

この番組でジム・クレーマーが推奨した銘柄のその後ですが、

・買い推奨銘柄は、翌日1.8%上昇する

・放送当日には0.38%上昇し、30日前に比べて3.9%上昇する (つまり、上昇済みの銘柄を買い推奨していることになる)

・買い推奨は2〜5日後には0.33%下落し、30日後には2.1%下落し、推奨前との差はなくなる

・売り推奨は、放送当日に0.73%下落する。30日前に比べて3.24%下落する

・売り推奨は2〜5日後には1.22%下落し、30日後には3.11%下落する

買い推奨の効果は1か月もたない (上昇済みで賞味期限切れが近い) が、売り推奨は (下落済みでもその後) 1か月は有効だということですね。

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インデックスファンドのコストの推移。直径はアクティブ運用ファンドに対する割合を示します。

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ETF.com
Some of my industry peers make compelling cases for factor or smart beta1 strategies. Their presentations showcase lots of data, often using hypothetical (back-tested) returns
www.etf.com

ファクター投資ファンドとアクティブ投資ファンドのコスト分布
ファクター投資ファンドとアクティブ投資ファンドのコストの分布。

ファクター投資ファンドの方が低コストです。

ファクター投資ファンドのコストと資産残高
ファクター投資ファンドのコストを安い方から高い方に4分類し、各分類の資産残高の増え方をグラフにしたもの。

低コストのファンドほど資産残高が増えています。

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Seeking Alpha
Markets fall more often then you'd expect and have fat tails. Tail risk events are where the market falls significantly, which are rare but more common then wou
seekingalpha.com

1950〜2016年の S&P 500 がどれだけ正規分布から外れていたかを示す表です。

σ計算上の発生確率計算上の発生頻度変動率実際に起きた回数/計算上の回数
±131.73%1年に80回±0.973%3534/5276
±24.56%1年に12回±1.95%776/758
±30.27%8か月に1回±2.92%229/44
±46.33e-3%62年に1回±3.89%98/1
±55.73e-5%6900年に1回±4.86%50/0
±61.22e-13%3.2兆年に1回±7.78%8/0
±72.25e-17%2京(兆の1万倍)年に2回±8.76%7/0
±81.53e-21%2.6垓(京の1万倍)年に1回±9.73%7/0

正規分布であれば、S&P500 が4.86%変動するのは6900年に1回ですが、1950〜2016年に50回も起きています。

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Fidelity Investments is launching two core equity index funds with no management fee, the first mutual funds to be offered without an expense ratio.
www.cnbc.com

Vanguard Group is known for long-term, low-cost index investing. But in moving to a free ETF trading platform, the Vanguard philosophy will be put to the test. Experts fear making ETF trading free will spur investors to bad behavior.
www.cnbc.com

8月3日、Fidelity はコストがゼロのインデックスファンドを2本ローンチしました。

Fidelity Zero Total Market Index Fund
Fidelity Zero International Index Fund

連動するインデックスの情報はありません。

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Index investors are facing a huge risk that few appreciate a T. Rowe Price portfolio manager warns.
www.thinkadvisor.com

現在、一部のハイテク銘柄が S&P 500 の上昇分のほとんどを担っていますが、ドットコムバブルが崩壊する前の1999年も似たような状況でした。

当時は、IBM などのハイテク6銘柄で S&P 500 の15%を占めていました。

この状態でパッシブ運用を続けると、次の急落の影響をもろに受けることになります。

下落局面ではアクティブ運用の方が優れているという意見はありますが、ドットコムバブルの崩壊時期にアクティブ運用の方がよかったというデータはソース記事で紹介されていません。

おそらく、そんなデータはなく、下落局面でのアクティブ運用は極一部を除いてパッシブ運用よりも悪かったのでしょう。

ソース記事で紹介されている対策としては、

・配当株 ETF や低ボラティリティ株式 ETF に投資しておけば、ましかもしれない

・一番ダメなのはパニック売り

・ほとんどの投資家にとっては、指をくわえて下落を見守る (何もしない) のが最善

これでは困るのですけどね。

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HFRX Global Hedge Fund Index -0.8

米国株
S&P 500 2.6
MSCI US Small Cap 1750 (gross dividends) 6.6
MSCI US Prime Market Value (gross dividends) -2.0
MSCI US Small Cap Value (gross dividends) 4.0
Dow Jones Select REIT 1.8

米国外株
MSCI EAFE (net dividends -2.7
MSCI EAFE Small Cap (net dividends) -1.3
MSCI EAFE Small Value (net dividends) -3.9
MSCI EAFE Value (net dividends) -4.6
MSCI Emerging Markets (net dividends) -6.7

債券
Merrill Lynch One-Year Treasury Note 0.7
Five-Year Treasury Notes -1.2
20-Year Treasury Bonds -3.0

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