2020/10

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ファクターのパフォーマンス
Factor investing has become very popular, especially in the US. But the vast majority of risk factors fail to oupterform consistently after costs.
www.evidenceinvestor.com

・120以上のファクターを調べたところ、研究段階では年8%のパフォーマンスを出すファクターでも公開されてしまうと年率1%未満になってしまうと判明 (全体では)

・有効といえるファクターは、バリューとモメンタム

・ただし、リターンが著しく上がる「組み合わせ」がある

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リスク限定
By Reka Janosik, Vice President, and Thomas Verbraken, Executive Director, MSCI Research.
www.etfstrategy.com

上のグラフで青線は MSCI USA Index、オレンジはボラティリティが20%までの米国株式ポートフォリオを示すのだけど、実際はどうなの?

リターンが良いか悪いかという意味でなく、ボラティティが20%を超えた銘柄を除き、それまでボラティリティが20%を超えていた銘柄のボラティリティが20%以下になったら組み入れるという銘柄入れ替えって実際にはできるものなの?

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ETF.com
It’s now clear risks in the space haven’t completely evaporated.
www.etf.com

ICE BofAML MOVE Index (債券のボラティリティインデックス)
債券のボラティリティ
10年物米国債の利回り
10年物米国債の利回り
米連銀が保有する債券 ETF (2020年7月31日、時価総額の単位100万ドル)

LQD iShares iBoxx USD Investment Grade Corporate Bond ETF 2,471
VCSH Vanguard Short-Term Corporate Bond ETF 1,515
VCIT Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF 1,440
IGSB iShares Short-Term Corporate Bond ETF 685
JNK SPDR Bloomberg Barclays High Yield Bond ETF 561
IGIB iShares Intermediate-Term Corporate Bond ETF 494
SPIB SPDR Portfolio Intermediate Term Corporate Bond ETF 487
HYG iShares iBoxx High Yield Corporate Bond ETF 331
SPSB SPDR Portfolio Short Term Corporate Bond ETF 281
USIG iShares Broad US Dollar Investment Grade Corporate Bond ETF 186
HYLB Xtrackers US Dollar High Yield Corporate Bond ETF 81
USHY iShares Broad US Dollar High Yield Corporate Bond ETF 62
SLQD iShares 0-5 Year Investment Grade Corporate Bond ETF 44
ANGL VanEck Vectors Fallen Angel High Yield Bond ETF 35
SJNK SPDR Bloomberg Barclays Short Term High Yield Bond ETF 32
SHYG iShares 0-5 Year High Yield Corporate Bond ETF 30

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堕天使債
By Nicolas Fonseca, ETF Product Analyst at VanEck. Fallen angel bonds are outperforming the broad US high-yield market.
www.etfstrategy.com

ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index は、ジャンク債インデックスの ICE BofA High Yield Index を5.23%アウトパフォームしている模様(7月31日時点)。

ちなみに堕天使債インデックスの構成銘柄の格付けはジャンク債インデックスより高いそうです。

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ETFs providing exposure to the Dow Jones Industrial Average (DJIA) are gearing up for significant changes to their sector and constituent exposures later this month following the stock split of App…
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8月24日の取引終了後、Apple の株式が4分割されます。

時価総額加重のインデックスには影響がありませんが、株価加重のダウには影響があり、Apple の比重は11.1%から2.8%に下がる見込みです。このため、ダウに占めるハイテクセクターの比重も26.8%から18.5%に下がる見込みです。

ダウ ETF の例
SPDR Dow Jones Industrial Average ETF (DIA US)
iShares Dow Jones Industrial Average UCITS ETF (CIND LN)
Lyxor Dow Jones Industrial Average UCITS ETF (DJEU LN)

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SPY と RSP
The S&P 500 is up this year, handily outperforming other stock market gauges.
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年初来で SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) が3.6%上昇したのに対し、均等加重 ETF である Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (RSP) と iShares MSCI U.S.A. Equal Weighted ETF (EUSA) はそれぞれ5.7%と4.1%下落しています。

つまり、下落している銘柄の方が多い状態です。

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By Charles Champagne, Vice President, Head of Portfolio Insights and Research Analytics, State Street Global Advisors.
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基準は State Street Global Advisors のベンチマークです。

アセットアロケーションの変化。コロナ以前から、株式と債券へのアロケーションがベンチマークより少なくなっていて、コロナ後はさらに少なくなっています。

セクター別の変化。コロナ以前はヘルスケアや金融へのアロケーションがベンチマークより少なかったのが、コロナ後はベンチマークと同程度になりました。
公共事業や通信サービスは、コロナ以前はベンチマークよりアロケーションが大きかったのですが、コロナ後は小さくなっています。

コロナ以前は米国への投資が多かったのですが、コロナ後は減っています。

短期債券が好まれています。

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ファクター一覧
Applying the definition of factor robustness established by our Research Affiliates colleagues in their 2016 award-winning paper, we determine that ESG is not a factor. Nevertheless, the importance of ESG as an investing strategy is undeniable. We explore how greater clarity around defining ESG can quicken the pace of ESG integration in equity portfolios.
www.researchaffiliates.com

ESG が今のところファクターではない (算出するとマイナスになる) という記事ですが、従来のファクターの発見された年がわかる表が載っていましたので、メモ。

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Like any truly disruptive technology still in its early years, bitcoin has been called many things – a revolutionary, a rebel, a safe haven, and a scam. While it maintains its critics, bitcoin cont…
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金、米ドル、ビットコインの比較
金、米ドル、ビットコインの比較
ビットコインと他のアセットとの相関係数
ビットコインと他のアセットとの相関係数

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上のグラフを見ると、低ボラティリティ投資は第1四半期の下落をぜんぜん取り戻せていないことがわかります。

長期のファクター別リターン
しかし、1994年12月30日〜2020年6月30日のデータだと、低ボラティリティ投資のリスク調整後リターンは高い方です。

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